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央行“削峰填谷”維穩流動性 市場謹慎預期9月資金面

放大字體  縮小字體 發布日期:2017-09-01  來源:湖州企業網  瀏覽次數:14

  經歷了前兩日的“求錢若渴”后,8月最后一天的資金面終于平穩度過。隨著月末財政支出加大支援,繃緊的資金面有所舒緩,一度突破逾兩年高位的上海銀行間同業拆放利率(Shibor)隔夜利率也在一天內大幅回落9.27個基點,報2.8310%。

  展望9月,綜合天量同業存單到期、季末宏觀審慎評估(MPA)考核、月中繳稅等多重擾動因素,資金面或難言樂觀。市場對于資金面的預期也從年中時的“偏寬”轉向了“偏緊”,市場情緒或將變得更為謹慎。

  回顧8月,流動性出現意料之外的收緊。“本來大家預期資金面在9月跨季時面臨壓力,沒想到提前在8月就表現得這么緊張。”某保險機構固定收益部投資經理告訴記者。

  銀行的超儲率普遍偏低,是8月流動性偏緊的癥結所在。“銀行的儲備資金變少了,頭寸也變少了,更依賴于央行公開市場操作‘放水’。”上述投資經理指出。

  反映在銀行的資金操作上,一旦央行當日實施大額凈回籠,商業銀行的融出意愿受到沖擊,市場上便會出現較大波動。8月30日Shibor隔夜利率飆升至2.9237%,一舉突破6月下旬跨季前的最高位。非銀機構資金壓力陡增,當天上交所質押式國債回購利率GC001加權均價高達6.8726%,兩日內累計上行近200個基點。

  反觀央行公開市場操作則始終保持定力,8月下旬以來維持凈回籠格局。8月21日至今,央行累計凈回籠5600億元,若按全口徑計算,全月凈回籠4080億元,為近5個月首次單月凈回籠。

  對此,招商證券固收團隊首席分析師徐寒飛對記者表示,不能被公開市場巨額凈回籠的數字所“迷惑”,央行是在綜合考慮諸多流動性釋放因素之后,依然保持了“削峰”操作,維持資金面穩定。

  據其梳理,8月下旬,各省國庫現金定存釋放流動性約1820億元,再加上本月超量續作中期借貸便利(MLF)凈投放1120億元以及國庫定存投放800億元,央行8月21日至今的實際凈回籠資金規模在1500億元左右。而8月末的財政支出規模預計為7000億元左右,所以央行持續回籠是為了對沖流動性釋放,貨幣政策仍保持穩健中性,并沒有邊際上的收緊。

  9月資金面的第一座“大山”,就是同業存單集中到期。最新統計顯示,將有2.3251萬億元同業存單面臨到期,創下歷史上到期規模新高。這為銀行帶來較大的融資需求缺口。不過,業內人士認為,同業存單到期或帶來個別時點上的壓力,不會產生持續收緊的影響。

  徐寒飛認為,季末的MPA考核及9月中旬的繳稅期,也是資金面較大擾動因素。而債券供給對市場尚無沖擊,9月利率債凈融資規模不大,信用債供給也低于前兩月水平。

  此外,“銀行公布半年報后的分紅也是一個制約因素,如果采取現金分紅方式也會對其流動性產生影響。”另一位保險機構人士表示。

  當然,9月份資金面也不乏利好因素。一方面,8月和9月是財政支出月份,財政存款還將繼續釋放流動性;另一方面,人民幣升值使得外匯占款在邊際上下降,減輕貨幣回籠壓力。

  對于接下來的央行公開市場操作,徐寒飛認為,需要關注的是9月初的MLF續作情況。9月將有2830億元MLF到期,首筆1695億元MLF將于9月7日到期。如果繼續像6月那樣超量續作,則當前市場緊平衡的情緒很可能會緩解。如果續作的量不大,資金面緊張情緒則可能會延續到9月中下旬,待繳稅期結束,等季末的財政支出開始發力,資金面才會有所松動。

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